建筑行业投资策略系列1:顺应情绪变化 适度增加地产链配置
当前,宏观及中观层面数据改善,但尚未得到建筑企业微观层面的充分验证。不过市场层面的积极情绪近期明显增加,包括房地产基本面见底预期上升、央企改革等,因此建议短期适度增加房地产链建筑板块配置,新增推荐亚厦股份、中国建筑,并维持推荐粤水电、金螳螂、铁汉生态。
资金面局部改善,投资短期企稳。在中期策略《追随结构调整,积极面对转型》中,我们从资金、需求、和经济转型角度,预计投资在短、中、长期都将放缓。但资金面的逻辑已有局部变化,一方面,稳增长*策使外部融资环境改善超预期,这也是6月投资企稳主因;另一方面,地产基本面见底可能性上升,开发商自有资金改善的概率上升。因此,短期内投资或继续企稳回升,不过受需求空间和经济转型约束,中长期放缓趋势不会改变。
建筑企业经营改善尚不明显,参与反弹不宜太深。宏观经济和中观投资数据改善,但没得到微观层面验证:从我们近两个月约30次调研反馈看,以装饰、园林、基建、钢结构为代表的建筑企业,新订单、回款及项目进度都无明显改善,另有不少项目受反腐影响推迟开工。这表明投资回升主要源自部分存量项目进度加速,后续若还无新开工及回款配合,投资改善持续性也将存疑。因此对此轮自上而下的反弹参与不宜太深。
不过市场层面,建筑板块的积极因素已明显增加:1)8月PMI预览为52,而预期是51,进一步验证经济企稳,有助早周期建筑板块估值修复;2)在*策见底、信贷放宽、房价下降背景下,房地产预期改善,利好房屋建设、装饰、地产园林;3)央企四项改革试点启动,加上中国中铁启动内部重组的消息,市场对低估值建筑央企关注度升温;4)能源局定调煤制气、煤制油*策,稳定了*策预期,利好化学工程;5)“沪港通”10月推出,或有助低估值的建筑蓝筹股估值回升。6)随着反腐近尾声,预计四季度基建招标有望加快。
鉴于短期投资改善、以及市场层面的积极变化,结合公司情况,我们调整组合为粤水电、亚厦股份(新增)、金螳螂、中国建筑(新增)、铁汉生态。
风险提示:项目进度低于预期风险;房地产大幅下滑风险。